マーケットアウトルック - ブラジル市場・ブラジルレアル -

投資の視点は2019年10月21日に野村マンスリー投資会議で確認された内容に基づいています。

2019/11/11 現在

投資の視点

ボルソナロ政権は11月5日に財政改革、行政改革の概要を発表しました。予算の多くを占める義務的支出の削減、公務員の待遇見直しなどで予算の柔軟な運用や、公共投資に向けた資金の捻出を目指す内容です。先月議会で承認された年金制度改革法案に続き、構造改革を進める姿勢が明らかになり、議会の中道政党は一部に修正を求める模様ながら、前向きな反応を示しています。議会での審議が進展すると共にレアルは底堅さを増すと見られます。

金融政策

インフレ減速、低成長、年金制度改革法案の成立を受けて、ブラジル中央銀行(BCB)は3会合連続で利下げを実施し、今後も金融緩和を継続すると見込まれます。BCBによる市場コンセンサス調査では、政策金利は現在の5.0%から年末には4.5%に引き下げられ、2020年は据え置かれる見通しになっています。

金融政策

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2019年11月7日)

ブラジルレアルの注目点と今後の見通し

米中通商摩擦が緩和に向かう中で、米国の利下げは一服ながら、利上げのハードルは高く設定されており、新興国の資金流出リスクは沈静化しています。このため、ブラジルでは金融緩和を継続する余地が広がっています。既往の利下げ効果や年金制度改革法案成立による企業のマインド改善から景気は次第に持ち直すと見込まれます。BCBの市場コンセンサス調査では、実質GDPは2019年の前年比+0.9%から2020年に同+2.0%へ回復する見通しです。今後1年間のブラジルレアルの対円相場を1レアル=25.0~27.2円と予想します。

ブラジルレアルの市場動向

5月下旬以降、中道政党が、年金改革法案が不成立となった場合の財政や景気への悪影響について危機感を強め、同法案に前向きな姿勢を転じ、審議が進み始めたことでレアルは底打ちしました。さらにFRB(米連邦準備理事会)の利下げ観測に加えて、7月中の同法案の下院通過期待が高まり、レアルは底堅さを増しました。7月10日に下院で同法案の大枠が可決に必要な60%を大幅に上回る賛成多数で可決されたことが好感されました。さらに同法案の審議を見守っていたBCBが31日に大幅利下げに踏み切ったことがレアルを押し上げました。
8月に入り、米中通商摩擦が再燃し、人民元の下落と共にレアルは下落しました。さらに、隣国アルゼンチンにおいて10月の大統領選で政権交代となるリスクが高まったこともレアル安に拍車を掛け、8月27日に同25.2円台と史上最安値を更新しました。その後は米中通商摩擦に緩和の兆しが見られ始めたことで、新興国通貨が反発する中で、レアルも底打ちしました。しかし、上院での年金改革法案の審議の遅れ、ボルソナロ政権に対する支持率低下、熱帯雨林アマゾンの森林火災増加に対する国際的な批判、同政権の経済政策の司令塔であるゲデス経済相の辞任観測(その後否定)などの政治リスクが嫌気され、弱含みとなりました。
10月に入り、年金制度改革法案に修正が入り、財政負担軽減効果が縮小することが懸念され、レアルは同25円台後半で推移しました。その後、同法案の成立の目途が付いたことからレアルは安定を取り戻し、22日に上院の2度目の採決で財政負担軽減効果を縮小することなく可決・成立となり、レアルは反発しました。
11月5日にボルソナロ政権が財政・行政改革の概要を発表し、レアルは上昇しましたが、6、7日の油田入札で石油メジャーの参加がなかったことが失望され、下落しました。11月8日15時現在、対ドルで1ドル=4.1レアル近傍、対円で1レアル=26円台後半で推移しています。

ブラジルレアルの市場動向

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2019年11月7日)


  • 内容は、「野村マンスリー投資会議」で確認されたグローバルな各資産に関する見方や投資視点などに基づいて作成しております。
  • 「野村マンスリー投資会議」は、グローバル・リサーチによる主要国・地域の景気、金利、為替、株価見通しを前提に、投資戦略を検討する月例の会議です。

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