マーケットアウトルック - ブラジル市場・ブラジルレアル -

投資の視点は2019年12月16日に野村マンスリー投資会議で確認された内容に基づいています。

2020/01/14 現在

投資の視点

原油価格上昇が産油国のブラジル経済に与える影響はプラスですが、鉄道網が未整備で、農産物輸送などでのトラック依存度が高いため、燃料費が大幅に値上がりする場合は注意が必要です。2018年5月には原油高に伴う燃料費上昇に抗議するトラック業界が全国規模のストライキを実施し、経済が大混乱に陥りました。しかし、今回は、陸運関係者がボルソナロ大統領の支持基盤に重なっており、大規模スト発生のリスクは小さいと見られています。

金融政策

ブラジル経済は金融緩和を受けて回復の勢いを増しており、ブラジル中央銀行(BCB)調べ(1月3日時点)の市場コンセンサスの2019、2020年の実質GDP予想はそれぞれ前年比+1.2%、同+2.3%に上方修正されています。同調べでは、インフレは落ち着いた推移が続き、4.5%の政策金利は2020年末まで据え置かれる見通しになっています。

金融政策

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2020年1月9日)

ブラジルレアルの注目点と今後の見通し

他の南米諸国では経済格差に対する不満から抗議行動が相次いたことから、国内への波及を防ぐためボルソナロ政権は構造改革の審議を慎重に進める方針を示しています。しかし、年金制度改革法成立を主導した中道政党にとって、景気の立て直しや投資の拡大につながる構造改革の優先順位は高いと見られます。財政再建を図って成長のための投資資金を捻出し、ブラジル経済が資源ブーム後の停滞から脱出するとの期待感は、審議が本格化する2020年2月以降に再び高まると見られます。今後1年間のブラジルレアルの対円相場を1レアル=25.6~29.4円と予想します。

ブラジルレアルの市場動向

2019年8月以降、ブラジルレアル相場は米中通商摩擦、アルゼンチンの政治情勢、経済格差などに起因する他の南米諸国における政情不安の国内への波及リスク、熱帯雨林アマゾンでの森林火災拡大に対する海外からの批判などの海外要因に左右される一方、国内では構造改革や国内景気の動向に一喜一憂する展開が続きました。
10月は、年金制度改革法案の審議が進捗して法案成立の目途が付き、レアルは安定を取り戻し、22日に上院の2度目の採決で可決・成立となり、レアルは反発しました。
11月は、5日にボルソナロ政権が財政・行政改革の概要を発表し、引き続き財政再建を進める姿勢を明らかにしたことでレアルは上昇しました。しかし、6、7日の油田入札で石油メジャーが参加を見送ったことで海外からの資金流入期待が剥落し、下落しました。また、南米諸国の政情不安がブラジルにも波及する懸念が浮上する最中に、汚職で収監されていたルラ元大統領が8日に釈放され、野党勢力が盛り返し、構造改革にブレーキを掛ける懸念が嫌気されました。レアルは11月26日に1ドル=4.27レアル台と対ドルで史上最安値圏を更新しましたが、直後にブラジル中銀がレアル買いの為替介入を実施したことでレアルは反発しました。
12月に入り、トランプ米大統領が米国がブラジルとアルゼンチンから輸入する鉄鋼・アルミニウムに追加関税を課すと表明しましたが、市場への影響は限定的でした(その後、同大統領は課税を見送ると発言したと報道)。3日発表の7ー9月期実質GDPが市場予想を上回るなど景気回復の勢いが増してきたことが好感され、レアルは堅調さを増しました。
2020年に入り、中東情勢が緊迫化し、リスク回避的な動きにレアルは反応しました。また、11月の鉱工業生産が前月比減少となったことが嫌気され、弱含んでいます。1月9日15時現在、対ドルで1ドル=4.0レアル台後半、対円で1レアル=26.8円近傍で推移しています。

ブラジルレアルの市場動向

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2020年1月9日)


  • 内容は、「野村マンスリー投資会議」で確認されたグローバルな各資産に関する見方や投資視点などに基づいて作成しております。
  • 「野村マンスリー投資会議」は、グローバル・リサーチによる主要国・地域の景気、金利、為替、株価見通しを前提に、投資戦略を検討する月例の会議です。

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