マーケットアウトルック - ブラジル市場・ブラジルレアル -

投資の視点は2019年8月19日に野村マンスリー投資会議で確認された内容に基づいています。

2019/09/17 現在

投資の視点

米中通商摩擦の激化、熱帯雨林アマゾンの森林火災増加への国際的な批判などが嫌気され、レアルは対円で史上最安値を更新しましたが、通商摩擦問題に緩和の兆しが見られ、底打ちしました。インフレの落ち着きから利下げが実施され、景気持ち直し期待がレアルを下支えすると見込まれます。議会上院で年金制度改革法案が10月に可決される見通しとなり、税制改革の審議も始まりました。外部環境の好転もあり、レアルは下値を固めていくと見込まれます。

金融政策

7月31日に1年4ヶ月ぶりの利下げが実施されました。低成長が続く中で、ブラジル中央銀行(BCB)によるコンセンサス予想によれば、消費者物価上昇率はBCBのインフレ目標レンジ内で推移する見通しです。BCBの同予想では、政策金利は年末までにさらに1%ポイントの利下げが実施され、5.0%に引き下げられると見込まれています。

金融政策

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2019年9月12日)

ブラジルレアルの注目点と今後の見通し

ブラジル経済最大の懸案である財政再建に取り組むボルソナロ政権は年金制度改革法案に目途を付け、さらに民営化による国営企業の売却を狙っています。さらに法人税減税やインフラ投資の拡大などから成長の嵩上げを目指しています。資源ブーム終了後に財政悪化もあり、低迷が続く経済を活性化することができれば、ブラジルレアルに追い風になるでしょう。リスク要因として森林火災で低下したボルソナロ政権の支持率や10月27日のアルゼンチンの大統領選などがあり、今後1年間のブラジルレアルの対円相場を1レアル=25.8~28.7円と予想します。

ブラジルレアルの市場動向

ボルソナロ政権が2019年2月に発表した年金改革法案が大規模な財政負担軽減効果を持つ内容であったことが好感され、レアルは強含みました。しかし、議会での支持基盤がぜい弱な同政権が法案成立に手間取るとの見方が広がり、レアルは上値の重い推移が続きました。
その後はドル高基調となり、新興国通貨が総じて軟調な中で、4月24日に年金改革法案は第一関門である憲法・司法・市民権委員会で可決され、レアルは下げ止まりました。5月に入り、米中の通商摩擦が一段と激化し、世界景気への懸念が高まると共に、国内では消費や生産の低調さが顕著となり、景気見通しの下方修正が続きました。政権と議会の関係改善が進まないこともあり、レアルは低迷し、対円では昨年8月以来の1レアル=26円台に下落しました。
しかし、年金改革法案が不成立となった場合の財政や景気への悪影響について危機感を強めた中道政党が同法案に前向きな姿勢を転じ、審議が進み始めたことでレアルは底打ちしました。さらにFRB(米連邦準備理事会)の利下げ観測に加えて、7月中の同法案の下院通過期待が高まり、レアルは底堅さを増しました。7月10日に下院で同法案の大枠が可決に必要な60%を大幅に上回る賛成多数で可決されたことが好感されました。さらに同法案の審議を見守っていたBCBが31日に大幅利下げに踏み切ったことがレアルを押し上げました。
8月に入り、米中通商摩擦が再燃し、人民元の下落と共にレアルは下落しました。さらに、隣国アルゼンチンでは10月の大統領選で政権交代となるリスクが高まったこともレアル安に拍車を掛け、8月27日に同25.2円台と史上最安値を更新しました。足元では米中通商摩擦に緩和の兆しが見られ始めたことで、新興国通貨が反発する中で、レアルも底打ちしました。9月13日15時現在、対ドルで4.0レアル台半ば、対円で26円台半ばで推移しています。

ブラジルレアルの市場動向

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2019年9月12日)


  • 内容は、「野村マンスリー投資会議」で確認されたグローバルな各資産に関する見方や投資視点などに基づいて作成しております。
  • 「野村マンスリー投資会議」は、グローバル・リサーチによる主要国・地域の景気、金利、為替、株価見通しを前提に、投資戦略を検討する月例の会議です。

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