マーケットアウトルック - トルコ市場・トルコリラ -

投資の視点は2020年9月14日に野村マンスリー投資会議で確認された内容に基づいています。

2020/10/12 現在

投資の視点

トルコリラは、対米ドル・対円で史上最安値圏にあります。リラ安の背景となる地政学リスクとしては、(1)東地中海の天然ガス開発をめぐりトルコが欧州諸国との対立を深めたこと、(2)トルコが関与を深める旧ソ連のアゼルバイジャンとアルメニアの戦闘が激化していること、(3)トルコがロシア製地対空ミサイルS-400をテストのため配備し、米国による対トルコ制裁が意識されたことなどが挙げられます。外貨準備の急減に伴う外貨建て対外債務返済懸念もリラ安につながっています。

金融政策

トルコ中央銀行は、9月24日の金融政策会合において、政策金利据え置きの市場予想に反し、2年振りに利上げを実施し、主要な政策金利の1週間物レポレートを8.25%から10.25%へ引き上げました。9月の消費者物価(CPI)上昇率が前年同月比+11.75%と高止まる中、実質政策金利(政策金利ー消費者物価上昇率)のマイナス幅は-1.5%と依然としてマイナス圏にあることは、リラの減価圧力になっています。

金融政策

(注)政策金利の指標は、2018年5月31日まで後期流動性貸出金利、2018年6月1日以降は1週間レポ金利を使用している。
(出所)リフィニティブより野村證券投資情報部作成(直近値は2020年10月8日)

トルコリラの注目点と今後の見通し

新型コロナウイルスの感染拡大による影響で欧州の景気低迷が長引く中、トルコからの輸出減少や観光収入の落ち込みによって経常収支が悪化している点には留意が必要です。また、外貨準備の急減により外貨建て対外債務の返済負担が増すことへの懸念や、リラ建て預金からの資金流出に加え、地政学リスクの高まりは、リラ相場の下押し要因となっています。2020年12月末のトルコリラの対円相場を1リラ=14.3円と予想します。

トルコリラの市場動向

3月10日にトルコで初の新型コロナウイルス感染者が確認され、世界的な株安が進む中、リラは急落しました。17日にトルコ中央銀行は1.00%ポイントの緊急追加利下げを決定しましたが、リラは軟調に推移しました。
トルコ政府が4月3日に国内移動の制限を強化し、10日に週末の外出禁止令を発出したことに続き、トルコ中銀が22日に1.00%ポイントの利下げを決定すると、リラは下落基調を強めました。5月11日に一部小売店の営業が許可されると、経済活動再開への期待からリラは上昇しました。
6月1日に国内の移動制限が解除され、サービス業の再開が認められると、リラは一段高となりました。その後、世界的な感染再拡大への警戒感からリラは一時軟化しましたが、25日に予想外に利下げが見送られ、リラは持ち直しました。
7月3日発表の6月のCPI上昇率が予想を上回る加速を示すと、リラは再び上値を重くしました。7月下旬から8月初旬にかけて、外貨準備の減少を背景にトルコ中銀による通貨防衛の持続性に対する懸念が強まり、リラは急落しました。トルコ政府が21日に黒海でガス田を発見したと発表するとリラは一時強含みましたが、その後再び下落基調となりました。国内預金をリラ建てからドル建てへ移す「ドル化」の再加速や、東地中海のガス田をめぐるギリシャなど欧州諸国との対立に加え、欧州における新型コロナ感染再拡大を受けた規制再強化の動きもリラを下押ししました。
9月24日の会合での予想外の利上げを受けてリラは小幅に反発しました。27日に旧ソ連のアゼルバイジャンとアルメニアで戦闘が開始され、トルコを含む地域紛争に発展するリスクが意識されると、リラ安が進みました。10月7日にトルコがロシア製地対空ミサイルS-400をテストのため黒海沿岸に配備したと伝わると、米国による対トルコ制裁のリスクが意識され、リラは史上最安値を更新しました。10月9日15時現在、トルコリラ相場は対米ドル7.9リラ台前半、対円で13円台前半で推移しています。

トルコリラの市場動向

(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成(直近値は2020年10月8日)


  • 内容は、「野村マンスリー投資会議」で確認されたグローバルな各資産に関する見方や投資視点などに基づいて作成しております。
  • 「野村マンスリー投資会議」は、グローバル・リサーチによる主要国・地域の景気、金利、為替、株価見通しを前提に、投資戦略を検討する月例の会議です。

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