AIディスラプションの反作用によるモメンタムの上昇はほぼ帳消しに

過去12ヶ月の株価モメンタム（勢い）のファクターリターンは、2026年3月に入ってから、2月までの大幅なプラスから一転して急低下しています。野村證券はモメンタム・ファクターの過熱感を指摘してきましたが、イラン情勢を巡る不透明感が強まり株式の売りが膨らんだことで、状況が大きく変化しました。

リバーサル（逆転）がどの程度続くかについて、野村證券の見解を述べます。まず、モメンタムが2月まで大幅にプラスとなった背景には、AIによるディスラプション（破壊的な変化）の影響が大きかった点を理解する必要があります。グロース（成長）+モメンタム銘柄とバリュー（割安）＋モメンタム銘柄の超過リターンおよび、グロース+リバーサル銘柄とバリュー+リバーサル銘柄の超過リターンの推移を見ると、特にグロース+モメンタム銘柄は2025年以降、一定のレンジで上下を繰り返していましたが、2月にそれまでのレンジを離れて大きくプラスとなりました。

ただ同時に、グロース+リバーサル銘柄の大幅な下落も見られました。また、バリュー+モメンタム銘柄は2025年7月以降、日本銀行の利上げ継続見通しを背景に堅調に推移してきましたが、2月にはそれまでのトレンドを上回る強いプラス基調が見られました。

つまり、2月までのモメンタム・ファクターの大幅なプラスは、AI代替懸念を背景にグロース+リバーサル銘柄（低株価モメンタム銘柄）が大きく下落し、その反作用としてモメンタム側の銘柄が加速度的に上昇した結果だと整理できます。野村證券は、AI代替懸念の相場は中長期投資家のロングポジション（買い持ち高）を解消する動きが主軸にあり、息の長いテーマだとみています。

一方で、それに乗じた短期投資家の動きも重なったとみられ、イラン情勢の悪化を受けてポジションのアンワインド（巻き戻し）が進み、足元では強いリバーサルが観察されていると考えられます。もちろん、イラン情勢の悪化はロング側（グロース+モメンタム銘柄およびバリュー+モメンタム銘柄）の利益確定も促しており、モメンタムの巻き戻しと表裏一体です。

足下のリバーサルは8合目から9合目程度といえる

リバーサルの動きがどの程度継続するかについて、以下ではイラン情勢を正確に読むのは難しいものの、継続的なリスクオフには至らないという前提で、あくまで感覚的な議論をします。特に、グロース+リバーサル銘柄が2月以降のAI代替懸念相場で下落した分をどの程度取り戻すかが参考になると考えます。これら銘柄群の2月の累和リターンは最大-11.4%でした。その後、3月9日までの累和リターンは-2.0%となっており、すでに8〜9割程度を戻した計算になります。つまり、足元のリバーサルは「8合目〜9合目」程度の水準に達しているといえます。

加えて、2026年初以降に見られた海外投資家の現物株買いが、中長期目線の投資家の寄与による部分が大きいのであれば、イラン情勢が落ち着いた後に海外投資家が日本株の買いを再開し、株価モメンタム・ファクターが一定の勢いを取り戻す可能性が高いとみています。したがって、残りのリバーサル余地に注目するよりも、中長期の視点に立ち、足元で強い利益確定売りが出ている銘柄に目を向けてもよいと考えます。

繰り返しになりますが、これはイラン情勢が継続的な株式売り・債券売りにつながらないことを前提とした議論です。そのため、関連する情勢の変化には細心の注意を払う必要があります。仮にイラン情勢を受けて継続的なリスクオフとなる場合、昨今の株価指数の上昇局面で相対的に投資家の保有が少なかった（不人気化していた）と考えられる低ベータ株（内需系銘柄が中心となる）の優位が一定程度続く可能性があります。加えて、新年度の業績ガイダンスを巡る不確実性が話題となる場面も想定しておく必要があります。

（編集：野村證券投資情報部）

編集元アナリストレポート

日本株クオンツメモ – リバーサルは8～9合目程度のイメージ（2026年3月9日配信）

（注）各種データや見通しは、編集元アナリストレポートの配信日時点に基づいています。画像はイメージ。

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