「健康経営銘柄」が公表される

3月9日に経済産業省と東京証券取引所が「健康経営銘柄」を公表しました。これは、上場企業の中から業種ごとに「健康経営」に優れた企業を選ぶ仕組みで、2015年以降、毎年2〜3月に公表されています。選定企業は、長期視点で企業価値の向上を重視する投資家にとって、魅力的な投資先と位置づけられています。健康経営銘柄のROE（自己資本利益率）はTOPIX（東証株価指数）をやや上回っており、やや成長株色があるといえます。一方、PBR（株価純資産倍率）の中央値はTOPIXを下回ります。このため、収益性の面ではやや成長株、株価評価の面ではやや割安株の性格を持つ点が注目されます。

株価パフォーマンスを見ると、アナウンス効果は小さい

健康経営銘柄の株価パフォーマンスに関する検証は多くありません。2023年6月号の「証券アナリストジャーナル」に掲載された「健康経営と企業パフォーマンスに関する論点整理」（和田裕雄氏、安田行宏氏）では、発表前後にごく小幅な株価の上振れが報告されています。それによると、2015〜23年の健康経営銘柄の選定企業について、発表当日のアブノーマルリターン（異常リターン）は+0.15%で、統計的に有意でした。ただ、売買手数料や執行コストを考慮すると、15bp（ベーシスポイント）の収益を狙って投資する投資家はそれほど多くないとみられます。2015〜26年の健康経営銘柄（延べ468社）に対象を広げても、上記の検証と同様に、発表後4営業日にかけてはTOPIX対比で小幅に上回り、統計的にも有意ですが、その後はアウトパフォーム幅が縮小します。

発表から1年後にかけては低PBRグループが堅調

中期的な影響を見るため、健康経営銘柄の公表後1年間についてTOPIX対比の相対株価を算出し、各年の選定銘柄をつないで検証すると、健康経営銘柄全体ではTOPIX並みか、やや下回る期間の方が多くなっています。類似のESG（環境・社会・企業統治）関連指数である「女性活躍」や「人的・設備投資」と比べても、これまでは見劣りする傾向がみられました。

健康経営銘柄の中でも、相対的にPBRが低いグループに注目すると、2021年以降の割安株相場も追い風となり、過去5年間はTOPIXを上回る傾向がみられます。あくまで過去の実績ですが、2015年3月以降のリスク・リターンを見ると、健康経営銘柄の低PBRグループは、価格変動リスクはやや高いものの、リターンはバリュー（割安）指数を上回りました。

今後の注目イベント

高市早苗首相は2月9日に「攻めの予防医療」に関する会合を開き、企業が従業員の健康に投資する「健康経営」の促進に向けた課題などについて、有識者から意見を聞きました。3月17日には、経済産業省の「健康経営推進検討会」が開かれます。5月には、健康寿命を延ばし、社会保障の支え手を増やすことを目指した論点整理を示す方針です。

（編集：野村證券投資情報部）

編集元アナリストレポート

日本株メモ：低PBRの健康経営銘柄に注目 – 2015年以降の属性や株価パフォーマンスを検証（2026年3月13日配信）

（注）各種データや見通しは、編集元アナリストレポートの配信日時点に基づいています。画像はイメージ。

※本記事は、投資判断の参考となる情報の提供を目的としており、投資勧誘を目的として作成したものではございません。また、将来の投資成果を示唆または保証するものでもございません。銘柄の選択、投資の最終決定はご自身のご判断で行ってください。