2025年はコメ価格の高騰が話題となりましたが、最近は米価が暴落する可能性について報道されるようになっています。米価下落リスクが意識される背景と、どのようなシナリオがありうるかについて、野村證券投資情報部シニア・ストラテジストの山口正章が解説します。

コメ取引関係者に広がる需給悪化と米価下落観測

コメ取引にかかわる事業者が加盟する公益社団法人米穀安定供給確保支援機構（米穀機構）は全国の生産者、集出荷業者、卸・小売業者などに対して、コメの需給動向や価格見通しについて毎月アンケート調査を実施し、現状および3ヶ月先見通しをDI（ディフュージョン・インデックス）の形で公表しています。

図表1で示したように需給動向DIについては100に近いほど「締まっている」または「締まる」が多くなり、0に近いほど「緩い」または「緩くなる」が多いことを示しています。コメの需給DIは、随意契約による備蓄米が小売店頭に並び始めた2025年6月より下落が始まり、2026年1月時点では現状・3ヶ月見通しとも30ポイントを下回っています。

一方で、米価の現状判断DIについては2026年1月時点では82ポイントと高止まりしていますが、前月から6ポイント下落しています。米価の向こう3ヶ月判断DIは需給動向DIに沿って下落が続き、26ポイントとなっています。こうした結果を受け、「米価暴落リスク」がさかんに報じられています。

目先、米価が高止まりすると判断される理由としては、卸売業者や小売業者の調達コストが高騰しており、値下げをすると損失が生じるためと考えられます。しかし、流通段階ではどこも在庫を圧縮しようと動いているとみられ、新米が出回る前に損失覚悟で損切りに動くとの見方が根強いようです。

米価高騰がもたらしたコメ離れの再燃

この背景にあるのが、図表2に示したように米価高騰を受けた消費者の間で急速なコメ離れが再燃していることです。

図表3にあるように2022年までの15年間で、日本のコメ需要は年間10万トン前後のペースで減少してきましたが、同年を底にコメ回帰の動きがみられていました。

コメ回帰をもたらしたのは、ウクライナ紛争や円安による輸入小麦価格の高騰を受けて、2022年から2023年にかけて麺やパンなどの小麦粉製品の価格が急騰し、割安だったコメに需要が向かったことがあったと考えられます（図表4）。さらに、天候不順によりコメの品質が悪化したことや、コメ不足が報じられたことで家庭内在庫が増加したことなどから、コメの需給が一時的にタイト化していました。

しかし、米価高騰を受けて、2025年に入り消費者のコメ離れが再び起こっています。そもそも、消費者のコメ回帰のきっかけとなっていた小麦製品の価格高騰ですが、世界的な小麦産地での豊作もあり、円安にもかかわらず2023年10月以来輸入小麦の政府売り渡し価格は5半期連続の引き下げとなっています。

パンや麺などの小麦粉製品についてはコスト増を理由としたメーカー出荷の「建値」の引き上げがいまだに続いています。しかし、店頭での実勢価格を反映した消費者物価はさほど上昇しておらず、直近ではカップ麺などの特売も散見されます。実際にコメ価格が下がるかは作柄にも左右されるために不確実ですが、米価下落は時間の問題との見方には合理性があります。

備蓄米の買入再開や「口先減反」により、米価と供給は安定化するか

米価が高止まりしていることで国民の間で批判が強まっていますが、暴落もまた農家の作付け意欲を低下させます。コメ不足が再燃する恐れがあり、必ずしも好ましくはありません。政府は備蓄米の買戻しもしくは買入れ再開は需給動向をみながら柔軟に行うとしており、米価の暴落を回避したいと考えているとみられます。

しかし、米価が高止まりすれば需要の低迷が続く一方、農家は高水準の生産を続けることになるため、コメの余剰在庫が一層大きくなる恐れがあります。農産物価格をコントロールすることは、自然を相手にしていることもあり容易ではありませんし、減反政策は既に廃止されています。市場で「暴落リスク」が意識されることで「口先減反」と同じような効果が生まれる可能性はあります。

※本記事は、投資判断の参考となる情報の提供を目的としており、投資勧誘を目的として作成したものではございません。また、将来の投資成果を示唆または保証するものでもございません。銘柄の選択、投資の最終決定はご自身のご判断で行ってください。