AIの進化を背景にデータセンター向け半導体需要などが高まり、世界の半導体関連株の株価が上昇しています。半導体関連株の上昇は株式市場や世界景気の押し上げ要因にもなっているようです。では、AI向け半導体需要がけん引する景気拡大に死角はないのでしょうか。野村フィデューシャリー・リサーチ＆コンサルティングCIOマネジメント部（野村CIO）のチーフ・ストラテジスト、宮嵜浩は景気先行きを占う上で重要な指標として、韓国・台湾の半導体生産・在庫動向を挙げています。詳しく解説します。

世界半導体売上高にピークアウトの兆しは現れず

半導体関連銘柄が、好調な米国の株式相場をけん引しています。米国上場の主要な半導体関連30銘柄で構成される「フィラデルフィア半導体株指数（SOX指数）」の年初来騰落率は+63%と、ダウ工業株30種の+3%やナスダック総合指数の+12%を大幅に上回っています。1年前と比較したSOX指数の騰落率は、2000年のITバブル期以来となる+140%超を記録しています（2026年5月15日時点）。

AIに対する高い成長期待を背景に、米国のハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）がデータセンターなどへの投資を拡大しています。当初は、計算能力に優れたGPU（画像処理半導体）の需要急増への期待から、GPU関連銘柄が株式市場で人気を博しました。その後、AIにおけるデータ蓄積の重要性にも関心が高まる中で、DRAMやNANDなどのメモリーを生産する企業にもAI人気が波及しています。

2025年の初頭から春頃にかけては、中国企業が新たなAIを公表したことをきっかけに、SOX指数は下落しました。中国のAIが、米国の最先端半導体を使用せずに低コストかつ短期間で開発されたことから、AI市場の競争激化に伴う収益性の悪化が警戒された格好です。もっとも、中国企業のAI市場への参入は世界規模でみた半導体需要の拡大をもたらします。さらに前述の通り、半導体の需要のすそ野がGPUからメモリーに広がったこともあり、世界の半導体売上高は失速せず、2025年下半期から再加速しました。

一般に、世界の半導体需要は約4年周期で増減を繰り返すとされ、これを「シリコンサイクル」と呼びます。その経験則に従えば、2025年に世界半導体売上高の伸びは鈍化したはずです。AIの隆盛でシリコンサイクルが消滅したのか、あるいはサイクルの4年周期がやや後ずれしたに過ぎないのかは、現時点では明らかではありません。

台湾・韓国の半導体メーカーの在庫動向に着目

シリコンサイクルが下降に転じる兆候は、半導体メーカーの在庫に現れます。半導体の需要が供給を下回ると過剰在庫が積み上がり、需給の悪化を反映して半導体の価格が下落します。製品価格の下落に伴って半導体メーカーの収益は悪化し、将来の増産や研究開発に向けた設備投資が手控えられます。より高性能な半導体の開発・生産による新規需要の創出が失われると、半導体需要はさらに冷え込み、半導体メーカーに過剰在庫が一段と積み上がる、という構図です。

半導体の最大の需要国・地域は北米地域ですが、生産拠点はアジア地域です。半導体生産能力は中国が最も大きく、台湾と韓国が続きます。ただ近年では、AIに用いられる先端半導体に強みをもつ台湾と、メモリー分野で優位性を有する韓国で生産能力の増強が進んでいます。2025年の半導体製造装置の販売額をみると、中国が前年割れとなったのに対し、台湾と韓国はともに大幅に増加しました。AI半導体景気の先行きを占う上では、韓国・台湾の半導体生産・在庫動向を注視する必要があります。

在庫過剰感は現時点で生じていない

現時点では、半導体に過剰在庫が生じる兆しは見受けられません。一例として、台湾のエレクトロニクス産業の動向を確認すると、台湾製の半導体等に対する世界的な需要の先行指標である輸出受注額は、直近2026年3月に前年比で70%を超える高い伸びを示しています。

また、台湾エレクトロニクス企業の購買担当者による景況感を指数化したPMIをみると、新規受注に関する指数が直近4月に69.5と、好不調の目安となる50を大幅に上回っています。同時に、在庫水準に関する指数（61.9）も上昇傾向を辿っていますが、新規受注指数が在庫指数を上回って推移しています。台湾エレクトロニクス産業では、好調な受注を背景に、積極的な在庫積み増しが行われている模様です。

今後、輸出受注額の伸びが鈍化に転じ、かつPMI新規受注指数が低下して在庫指数を下回った場合には、好調が続いたAI半導体景気の先行きを慎重にみる必要があります。

※本記事は、投資判断の参考となる情報の提供を目的としており、投資勧誘を目的として作成したものではございません。また、将来の投資成果を示唆または保証するものでもございません。銘柄の選択、投資の最終決定はご自身のご判断で行ってください。